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齐鲁证券:尝试构建地方政府信用体系

2019-10-09 18:10:54来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:尝试构建地方政府信用体系 2014-05-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:中国财政部周三发布2014年地方政府债券自发自还试点办法的通知,明确2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。

尝试构建地方政府信用风险体系我们认为,地方政府债券自发自还政策可能是构建地方政府信用体系的尝试。自发自还是指试点地区在国务院批准的发债规模限额内,自行组织本地区政府债券发行、支付利息和偿还本金的机制。中国从2009年开始发行地方政府债券。截止2010年所有地方政府债券都是财政部代理发行的。2011年开始,部分省市诸如上海、广东、浙江等省市开始尝试自发代偿,即省市发行,财政部代偿。尽管是自发代偿,但债券定价实际意义上仍有财政部背书,发行利率基本按照国债定价,不包含地方政府信用风险溢价。

本次通知要求发债政府及时披露债券基本信息、财政经济运行及债务情况等。试点地区择优选择信用评级机构,按照有关规定开展债券信用评级。试点地区与信用评级机构签署信用评级协议,明确双方权利和义务。这意味着新的地方政府自发自还的机制,与以往的发行机制后的国家信用背书脱钩,完全建立在地方政府的财政收支基础上,利率定价更多的是充分体现地方政府风险溢价,这是为构建地方性信用风险定价体系打基础。

发行量可能会扩大,对地方政府财政支持有限从年初的债券发行规模预算来看,2014年地方债券发行规模在4000亿。若考虑到到期的993亿,净增量3007亿。2013年发行量为3500亿,到期量884亿,净增量为2116亿。2014年环比2013年增加量只有891亿。我们不排除后续有扩大额度的可能,但量难以有较大突破。从地方财政收入来来看,2013年国有土地使用权出让收入4.1万亿元,随着房地产市场产业链调整开始,我们估算2014年全国地方政府土地出让金收入可能下降到3万亿左右,从这个意义上讲,地方政府债券发行短期很难弥补土地出让金下滑幅度,对地方政府的财政支出影响较小。

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